2022年(nián)一季度，受國(guó)内持續散發的疫情及嚴格的疫情管控政策，酒旅行業仍處于被壓抑狀态。文旅部數據顯示：一季度，國(guó)内旅遊總人(rén)次8.30億，同比下降19.0%；國(guó)内旅遊收入0.77萬億元，同比增長4.0%，大(dà)約恢複至疫情前2019年(nián)同期的六成水平。另據信達證券數據顯示：一季度，全國(guó)酒店(diàn)平均房(fáng)價爲392元，同比上升0.97%；平均出租率爲43.13%，同比下降4.5%，呈現繼續萎縮态勢。在此背景下，本文對國(guó)際酒店(diàn)集團全球與中國(guó)區市場的業績表現，以及國(guó)内酒店(diàn)集團與國(guó)際酒店(diàn)财務數據對比進行彙總，以研究分(fēn)析。

一、2022Q1國(guó)際酒店(diàn)集團财報表現：全球業績大(dà)增，中國(guó)區表現較差

1. 2022Q1國(guó)際酒店(diàn)集團财報整體(tǐ)表現

2022年(nián)一季度國(guó)際酒店(diàn)集團營收和淨利潤來(lái)看(kàn)，得(de)益于全球旅行限制的放(fàng)松和旅遊需求的持續恢複，營收和淨利潤均實現大(dà)幅增長，除去(qù)凱悅酒店(diàn)，均實現扭虧爲盈。營收同比均值爲86.44%；淨利潤同比均值爲760.67%；其中，凱悅酒店(diàn)營收同比增長192.01%，爲營收增長之最；萬豪國(guó)際淨利潤同比增長3527.27%，爲淨利潤增長之最。與2022年(nián)一季度相(xiàng)比，2021年(nián)一季度國(guó)外疫情繼續呈現大(dà)規模爆發态勢，同比均下降50%左右，2021年(nián)二季度到2022年(nián)一季度國(guó)際酒店(diàn)集團開始适應并走向恢複，實現了業績的複蘇和一定程度的反彈。2022年(nián)一季度各國(guó)際酒店(diàn)集團在華表現來(lái)看(kàn)，與其全球範圍的業績正好相(xiàng)反，在華表現不夠理(lǐ)想，相(xiàng)比于其他(tā)地區來(lái)看(kàn)，呈現較低水平。主要因爲相(xiàng)比起全球範圍來(lái)看(kàn)，中國(guó)采取了更嚴格的措施來(lái)控制疫情以及消費不振、房(fáng)地産進入下行狀态，給酒店(diàn)業帶來(lái)沉重壓力。

2022年(nián)一季度國(guó)際酒店(diàn)集團資産和現金流量來(lái)看(kàn)，資産負債率均值爲85.35%，股東權益比率均值爲16.65%，表現出較高的負債程度。其中希爾頓酒店(diàn)的資産負債率爲104.53%，已經超出其資産，表明具有極高的杠杆率和高風(fēng)險的投資或貸款，如(rú)果希爾頓在全球業績能夠持續複蘇反彈，相(xiàng)信其創造的收益可(kě)将負債抹平并獲得(de)進一步發展。國(guó)際酒店(diàn)集團經營活動現金流量最高是萬豪國(guó)際，同比高達1374.07%，反映了集團的變現能力強；投資活動現金流量最高的爲溫德姆酒店(diàn)及度假村，說(shuō)明本期有處置資産，産生(shēng)了淨收益，集團認爲受惠于美國(guó)核心基礎設施建設，特許經營酒店(diàn)正在進入一個周期爲10年(nián)的超級增長期，因此增加其投入力度相(xiàng)信會是未來(lái)發展的一個重要舉措。各國(guó)際酒店(diàn)集團籌資活動現金流量均爲負值，表明一季度籌措資金不足，即發行股票或貸款收到的資金産生(shēng)籌資活動均爲負。

2. 2022Q1國(guó)際酒店(diàn)集團全球及中國(guó)市場運營表現

第一，萬豪國(guó)際數據顯示：2022年(nián)一季度，營業收入爲41.99億美元，同比增長81.3%；淨利潤3.77億美元，去(qù)年(nián)同期淨虧損1100萬美元，淨利潤同比扭虧爲盈。截至季度末，全球住宿系統總計(jì)超過8000家酒店(diàn)，擁有近148.8萬間客房(fáng)。

旗下全球酒店(diàn)RevPAR同比增長96.5%，其中美國(guó)和加拿大(dà)市場同比增長99.1%，其他(tā)市場整體(tǐ)同比增長88.5%，歐洲地區更是同比增長400.3%。大(dà)中華區RevPAR同比下滑6.2%，入住率爲41.3%，同比下滑5.4個百分(fēn)點。

第二，希爾頓酒店(diàn)數據顯示：2022年(nián)一季度營業收入爲17.2億美元，同比增長96%，其中淨利潤2.1億美元，去(qù)年(nián)同期虧損1.1億美元，集團全球新開業76家酒店(diàn)。随着入住率和ADR的上升，RevPAR同比增長80.5%，恢複至2019年(nián)同期的82.2%。

大(dà)中華區共有24家酒店(diàn)開業，其在中國(guó)市場的客房(fáng)量同比去(qù)年(nián)增加20%；因防疫措施和旅遊限制持續壓抑市場需求，RevPAR對比2019年(nián)同期下滑了45%。

第三，洲際酒店(diàn)數據顯示：2022年(nián)一季度，集團RevPAR同比上升61%，恢複至新冠疫情前的82%，主要受到歐美、中東、非洲及中國(guó)以外亞洲地區的需求增長的影(yǐng)響。美洲地區酒店(diàn)入住率近60%，比疫前低6%；歐洲、中東、非洲及中國(guó)以外亞洲地區的酒店(diàn)入住率亦升至近50%，較2019年(nián)低21%。

大(dà)中華地區酒店(diàn)入住率爲36%，較2019年(nián)低16%，其中中國(guó)區RevPAR下降42%，表現最差。受疫情封控升級影(yǐng)響，深圳的物業表現相(xiàng)比2019年(nián)下降了77%；上海由于3月份升級疫情封控措施，相(xiàng)比2019年(nián)同期下降40%。

第四，溫德姆酒店(diàn)及度假村數據顯示：2022年(nián)一季度營業收入爲3.71億美元，同比上漲22.44%，淨利潤爲1.06億美元，同比增長341.67%。溫德姆認爲，受惠于約 5500 億美元核心基礎設施項目建設，美國(guó)特許經營酒店(diàn)正在進入一個周期爲10年(nián)的超級增長期，且是建造精選服務酒店(diàn)的最佳時機(jī)。

第五，雅高酒店(diàn)數據顯示：2022年(nián)一季度，雅高總收入爲7.01億歐元，同比增長724.71%。與2019年(nián)同期相(xiàng)比，仍有23%的差距。新開業26家酒店(diàn)、3700間客房(fáng)。旗下酒店(diàn)共5304家，客房(fáng)總數接近77.8萬間。

本季度業績提升主要依賴于歐洲、中東、美洲市場的活力，尤其是奢華及生(shēng)活方式酒店(diàn)、國(guó)内遊等方面的市場需求強勁，在旅遊、餐飲和娛樂等服務闆塊都(dōu)出現了良好走勢。與之形成鮮明對比的是，雅高在中國(guó)市場業績表現比2019年(nián)同期水平低42%。

第六，凱悅酒店(diàn)數據顯示：2022年(nián)一季度，營業收入爲12.79億美元，同比上漲192.01%；淨虧損爲7300 萬美元，同比增長75.99%。

全球酒店(diàn)平均入住率爲51.1%，同比增長15.9%，較2019年(nián)同期下降18.1%；ADR爲183.9美元，同比增長42.6%，已恢複至2019年(nián)同期水平。與其他(tā)國(guó)際集團扭虧爲盈不同，凱悅仍呈現虧損狀态，除中國(guó)市場，凱悅一季度的RevPAR比疫情前增長了3%。

二、2022Q1國(guó)内酒店(diàn)集團财報表現：與全球相(xiàng)比冰火(huǒ)兩重天，不斷強化蛻變升級之道

1. 2022Q1國(guó)内酒店(diàn)集團财報整體(tǐ)表現

與國(guó)際酒店(diàn)集團在中國(guó)區外的業績恢複表現不同，2022年(nián)一季度國(guó)内酒店(diàn)集團深受散發疫情及管控措施等影(yǐng)響，營收同比不同程度呈現縮減态勢，可(kě)謂冰火(huǒ)兩重天。相(xiàng)比于2020年(nián)下半年(nián)到2021年(nián)上半年(nián)，營收表現明顯晦暗，這是因爲2020年(nián)2季度後，國(guó)内疫情控制力度較好，酒旅集團收益頗多，因此同比大(dà)幅提升。淨利潤除去(qù)錦江酒店(diàn)和華天酒店(diàn)因資産騰挪、運營力度加強等，各酒店(diàn)集團同比均呈現較大(dà)幅度下降，均值達到24%。

2022年(nián)一季度，國(guó)内酒店(diàn)集團營收排列情況來(lái)看(kàn)，呈現出明顯的梯隊分(fēn)層态勢：營收總額超過10億元的，爲國(guó)内3大(dà)酒店(diàn)集團巨頭，分(fēn)别爲華住（26.81億元，同增 15.01%）、錦江酒店(diàn)（23.22億元，同增0.97%）和首旅如(rú)家酒店(diàn)集團（12.12億元，同減4.64%）。營收總額不到10億元的，爲金陵飯店(diàn)（3.80億元，同增17.30%）、嶺南(nán)控股（1.88億元，同減35.01%）、華天酒店(diàn)（1.06億元，同減16.66%）和君亭酒店(diàn)（0.62億元，同減3.72%）。

從(cóng)國(guó)内酒店(diàn)集團資産和現金流量來(lái)看(kàn)，資産負債率均值爲58.48%，股東權益比率均值爲41.52%，資産負債率在40%-60%之間較爲合适的健康狀态，表現出國(guó)内酒店(diàn)集團較爲适中的資産負債率和股東權益比率，也說(shuō)明集團在負債抵禦外部沖擊和利用财務杠杆來(lái)擴大(dà)經營規模之間取得(de)了某種程度上的平衡。從(cóng)現金流量來(lái)看(kàn)，來(lái)自(zì)主營業務的現金流量越多，表明公司發展的穩定性也就(jiù)越強；公司的投資活動爲閑置資金尋找投資場所，籌資活動則是爲經營活動籌集資金，這兩種活動所發生(shēng)的現金流量，都(dōu)是輔助性的，服務于主營業務的，這一部分(fēn)的現金流量過大(dà)，表明公司财務缺乏穩定性。各國(guó)内酒店(diàn)集團存在投資和籌資活動現金流量不同程度超過經營活動現金流的現象，說(shuō)明财務情況穩定性仍較爲欠缺。但(dàn)整體(tǐ)來(lái)看(kàn)，通過對比國(guó)際與國(guó)内酒店(diàn)集團可(kě)以看(kàn)出，國(guó)際酒店(diàn)品牌股東資金使用效率較高，但(dàn)長期償債能力差；國(guó)内酒店(diàn)品牌對比國(guó)際酒店(diàn)品牌股東資金使用效率還(hái)有一定差距，但(dàn)長期償債能力較強，未來(lái)可(kě)期。

邁點研究院以錦江酒店(diàn)财務分(fēn)析爲例，可(kě)以一窺本季度酒店(diàn)業發展表現及内在原因，即疫情管控、房(fáng)地産政策和酒店(diàn)業面臨轉型發展等。錦江酒店(diàn)本季度歸屬于上市公司股東的淨利潤比上年(nián)同期減少虧損6268萬元，主要是本期取得(de)動遷補償收益等所緻。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤上年(nián)同期增加虧損5668萬元，主要是本期受疫情影(yǐng)響的中國(guó)大(dà)陸境外停業酒店(diàn)數量減少，使得(de)計(jì)入非經常性損益項目的折舊攤銷及租金等停業損失比上年(nián)同期減少所緻。本期現金淨流入比上年(nián)同期增加 5.87億元，主要是本期公司旗下境内有限服務酒店(diàn)由于疫情影(yǐng)響暫緩支付經營款項，以及業務轉型等原因，導緻經營性現金流支出減少所緻。

2. 2022Q1國(guó)内酒店(diàn)集團市場運營表現

雖然酒店(diàn)業仍在疫情的泥淖中艱難發展，但(dàn)國(guó)内酒店(diàn)集團面對現實困境，亦在加快(kuài)調整供應鏈、創新産品服務、升級營銷方式、強化競争之道等。我們從(cóng)2022年(nián)一季度國(guó)内三大(dà)酒店(diàn)集團的運營拓展數據，可(kě)以進一步觀察後疫情時期的酒店(diàn)行業發展趨勢。第一，加快(kuài)規模擴張步伐。錦江酒店(diàn)新開業酒店(diàn)232家；首旅如(rú)家已簽約未開業和正在簽約店(diàn)爲 1827 家。第二，加快(kuài)中高端布局。華住集團新開店(diàn)數量爲190家，其中中高端酒店(diàn)新開店(diàn)數量爲57家，占比30.0%。截至2022年(nián)一季度，錦江酒店(diàn)已經開業的酒店(diàn)合計(jì)達到10757家，中端酒店(diàn)占比52.61%。第三，加快(kuài)特許經營占比提升。錦江酒店(diàn)淨增開業酒店(diàn)144家，其中直營酒店(diàn)減少4家，加盟酒店(diàn)增加148家。華住集團全球經營酒店(diàn)總數7988家，自(zì)營及加盟比例占比分(fēn)别是14%與86%。第四，發力三四線下沉市場。首旅如(rú)家強化區域拓展、省域深耕，加速三、四、五線下沉市場布局；華住集團發力三到五線城(chéng)市，堅持把“小、低、平”做出衆。第五，私域會員(yuán)直銷渠道加快(kuài)建設。首旅如(rú)家會員(yuán)總數已達1.34億人(rén)，成立的“會員(yuán)購(gòu)平台”如(rú)LIFE俱樂部，爲會員(yuán)提供更大(dà)力度的尊享住宿權益、以及除住宿以外的230多項生(shēng)活權益及生(shēng)活方式社群服務。錦江将錦江系、鉑濤系、維也納系會員(yuán)不斷整合，全面納入錦江WeHotel平台。

三、趨勢展望：供需格局明顯優化，疫情穩定後績效有望改善

整體(tǐ)來(lái)看(kàn)，中國(guó)酒店(diàn)業的疲軟均受限于疫情封控等因素，整體(tǐ)表現疲軟，拖累了快(kuài)速反彈的速度效率。但(dàn)中國(guó)經濟的韌性和基礎良好，伴随境内疫情形勢趨穩，出行需求有望逐步複蘇；疊加酒店(diàn)存量供給曆史性去(qù)化，後疫情時代酒店(diàn)行業供需格局明顯優化，新一輪景氣周期即将開啓。如(rú)洲際酒店(diàn)集團仍然計(jì)劃在中國(guó)開設大(dà)量新酒店(diàn)；希爾頓今年(nián)在中國(guó)開設的酒店(diàn)房(fáng)間數将比2021年(nián)多20%。錦江酒店(diàn)積極把握全球酒店(diàn)産業發展趨勢，堅定推進數字化轉型、精細化管理(lǐ)、信息化賦能，确保實現防疫抗疫和經濟常序運行的新平衡；華住集團則保持精益增長的航向不變，加強重倉中國(guó)的信心及決心，強化數字化及供應鏈賦能，緊抓海外市場回暖機(jī)遇期，爲增長積蓄動能。長遠(yuǎn)來(lái)看(kàn)，國(guó)内酒店(diàn)集團資源優渥，品牌豐富、開店(diàn)強勢；且整合加速推進，平台效應凸顯，績效有望改善，不斷釋放(fàng)盈利空間。